Alpha

Was ist Alpha

„Alpha“ (der griechische Buchstabe α) ist ein Begriff, der beim Investieren verwendet wird, um die Fähigkeit einer Strategie zu beschreiben, den Markt zu schlagen, oder ihren „Vorsprung“. Alpha wird daher auch oft als „Überrendite“ oder „abnormale Rendite“ bezeichnet, was sich auf die Idee bezieht, dass Märkte effizient sind und es daher keine Möglichkeit gibt, systematisch Renditen zu erzielen, die den breiten Markt als Ganzes übertreffen. Alpha wird oft in Verbindung mit Beta (dem griechischen Buchstaben β) verwendet, das die Gesamtvolatilität oder das Risiko des breiten Marktes, bekannt als systematisches Marktrisiko, misst.

Alpha wird in der Finanzwelt als Maß für die Performance verwendet und zeigt an, wenn es einer Strategie, einem Händler oder einem Portfoliomanager gelungen ist, die Marktrendite über einen bestimmten Zeitraum zu schlagen. Alpha, das oft als die aktive Rendite einer Investition betrachtet wird, misst die Performance einer Investition im Vergleich zu einem Marktindex oder einer Benchmark, die als Repräsentant für die Bewegung des Marktes als Ganzes gilt. Die Überschussrendite einer Anlage im Vergleich zur Rendite eines Benchmark-Index ist das Alpha der Anlage. Alpha kann positiv oder negativ sein und ist das Ergebnis von aktivem Investieren. Beta hingegen kann durch passives Indexinvestieren erwirtschaftet werden.

Alpha wird üblicherweise verwendet, um aktive Investmentfonds sowie alle anderen Arten von Investitionen zu bewerten. Es wird oft als einzelne Zahl dargestellt (z. B. +3,0 oder -5,0), und diese bezieht sich in der Regel auf einen Prozentsatz, der die Leistung des Portfolios oder Fonds im Vergleich zum referenzierten Benchmark-Index misst (d. h. 3 % besser oder 5 % schlechter).

Eine tiefergehende Analyse von Alpha kann auch „Jensen’s Alpha“ beinhalten. Jensens Alpha berücksichtigt die Markttheorie des Capital Asset Pricing Model (CAPM) und bezieht eine risikobereinigte Komponente in seine Berechnung ein. Beta (oder der Beta-Koeffizient) wird im CAPM verwendet, das die erwartete Rendite eines Vermögenswerts basierend auf seinem eigenen speziellen Beta und den erwarteten Marktrenditen berechnet. Alpha und Beta werden von Investmentmanagern zusammen verwendet, um Renditen zu berechnen, zu vergleichen und zu analysieren.

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BREAKING DOWN Alpha

Alpha ist eine von fünf beliebten technischen Risikokennzahlen. Die anderen sind Beta, Standardabweichung, R-Quadrat und das Sharpe-Verhältnis. Dies sind alles statistische Messungen, die in der modernen Portfoliotheorie (MPT) verwendet werden. Alle diese Kennzahlen sollen Anlegern helfen, das Risiko-Ertrags-Profil einer Anlage zu bestimmen.

Aktive Portfoliomanager versuchen, Alpha in diversifizierten Portfolios zu generieren, wobei die Diversifizierung dazu dienen soll, unsystematische Risiken zu eliminieren. Da Alpha die Performance eines Portfolios relativ zu einer Benchmark darstellt, wird es oft als der Wert betrachtet, den ein Portfoliomanager zur Rendite eines Fonds hinzufügt oder von ihr abzieht. Mit anderen Worten, Alpha ist die Rendite einer Anlage, die nicht das Ergebnis der allgemeinen Bewegung des größeren Marktes ist. Ein Alpha von Null würde also bedeuten, dass sich das Portfolio oder der Fonds perfekt an den Benchmark-Index anpasst und dass der Manager im Vergleich zum breiten Markt keinen zusätzlichen Wert hinzugefügt oder verloren hat.

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Das Konzept von Alpha wurde mit dem Aufkommen von Smart-Beta-Indexfonds populärer, die an Indizes wie den Standard & Poor’s 500 Index und den „Wilshire 5000 Total Market Index“ gebunden sind. Diese Fonds versuchen, die Performance eines Portfolios zu verbessern, das eine gezielte Teilmenge des Marktes abbildet.

Obwohl Alpha in einem Portfolio sehr wünschenswert ist, gelingt es vielen Index-Benchmarks, die Vermögensverwalter in der überwiegenden Mehrheit der Fälle zu schlagen

. Unter anderem aufgrund des wachsenden Misstrauens in die traditionelle Finanzberatung, das dieser Trend mit sich bringt, wechseln immer mehr Anleger zu kostengünstigen, passiven Online-Beratern (oft Robo-Advisors genannt), die das Kapital ihrer Kunden ausschließlich oder fast ausschließlich in Indexfonds investieren, mit der Begründung, dass sie, wenn sie den Markt nicht schlagen können, genauso gut mit ihm mithalten können.

Da die meisten „traditionellen“ Finanzberater eine Gebühr verlangen, stellt es für den Anleger einen leichten Nettoverlust dar, wenn er ein Portfolio verwaltet und ein Alpha von Null erzielt. Nehmen wir zum Beispiel an, dass Jim, ein Finanzberater, 1 % des Portfoliowertes für seine Dienste berechnet und dass es ihm während eines 12-monatigen Zeitraums gelungen ist, ein Alpha von 0,75 für das Portfolio eines seiner Kunden, Frank, zu erzielen. Obwohl Jim tatsächlich zur Performance von Franks Portfolio beigetragen hat, übersteigt die Gebühr, die Jim erhebt, das von ihm generierte Alpha, so dass Franks Portfolio einen Nettoverlust erlitten hat. Für Anleger zeigt das Beispiel, wie wichtig es ist, Gebühren in Verbindung mit Performance-Renditen und Alpha zu betrachten.

Die Effizienzmarkthypothese (EMH) postuliert, dass die Marktpreise alle verfügbaren Informationen zu jeder Zeit berücksichtigen und daher Wertpapiere immer richtig bewertet sind (der Markt ist effizient). Daher gibt es nach der EMH keine Möglichkeit, Fehlbewertungen auf dem Markt systematisch zu identifizieren und auszunutzen, da sie nicht existieren. Wenn Fehlbewertungen identifiziert werden, werden sie schnell durch Arbitrage beseitigt, so dass anhaltende Muster von Marktanomalien, die ausgenutzt werden können, eher selten sind. Empirische Belege, die historische Renditen aktiver Investmentfonds im Vergleich zu ihren passiven Benchmarks vergleichen, zeigen, dass weniger als 10 % aller aktiven Fonds in der Lage sind, über einen Zeitraum von mehr als 10 Jahren ein positives Alpha zu erzielen, und dieser Prozentsatz sinkt, sobald Steuern und Gebühren berücksichtigt werden. Mit anderen Worten: Alpha ist schwer zu bekommen, insbesondere nach Steuern und Gebühren. Da das Beta-Risiko durch Diversifizierung und Absicherung verschiedener Risiken isoliert werden kann (was mit verschiedenen Transaktionskosten verbunden ist), haben einige vorgeschlagen, dass Alpha nicht wirklich existiert, sondern dass es einfach die Kompensation für das Eingehen eines nicht abgesicherten Risikos darstellt, das nicht identifiziert oder übersehen worden war.

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Suche nach Investment Alpha

Das gesamte Anlageuniversum bietet Anlegern ein breites Spektrum an Wertpapieren, Anlageprodukten und Beratungsmöglichkeiten. Unterschiedliche Marktzyklen haben auch einen Einfluss auf das Alpha von Anlagen über verschiedene Anlageklassen hinweg. Aus diesem Grund sind Risiko-Rendite-Kennzahlen wichtig, die in Verbindung mit Alpha zu berücksichtigen sind.

Dies wird in den folgenden zwei historischen Beispielen für einen festverzinslichen ETF und einen Aktien-ETF veranschaulicht:

Der iShares Convertible Bond ETF (ICVT) ist eine festverzinsliche Anlage mit geringem Risiko. Er bildet einen angepassten Index namens Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index ab.

Der ICVT hatte eine relativ geringe jährliche Standardabweichung von 4,72 %. Seit Jahresbeginn, per 15. November 2017, betrug seine Rendite 13,17 %. Der Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index verzeichnete im selben Zeitraum eine Rendite von 3,06 %. Daher betrug das Alpha für den ICVT 10,11 % im Vergleich zum Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index und das bei einem relativ geringen Risiko mit einer Standardabweichung von 4,72 %. Da der aggregierte Anleihenindex jedoch nicht die richtige Benchmark für den ICVT ist (es sollte der Bloomberg Barclays Convertible Index sein), ist dieses Alpha möglicherweise nicht so groß wie ursprünglich angenommen und kann sogar falsch zugeordnet werden, da Wandelanleihen ein weitaus risikoreicheres Profil haben als einfache Vanilla-Anleihen.

Der WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) ist eine Aktienanlage mit höherem Marktrisiko, die in Dividendenwachstumsaktien investieren will. Seine Bestände bilden einen maßgeschneiderten Index namens WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index nach.

Er hat eine dreijährige annualisierte Standardabweichung von 10,58 % und liegt damit über der des ICVT. Seine Rendite seit Jahresbeginn (Stand: 15. November 2017) beträgt 18,24 % und ist damit höher als die des S&P 500 mit 14,67 %, so dass er ein Alpha von 3,57 % im Vergleich zum S&P 500 aufweist. Aber auch hier gilt, dass der S&P 500 möglicherweise nicht die richtige Benchmark für diesen ETF ist, da dividendenstarke Wachstumsaktien eine sehr spezielle Teilmenge des gesamten Aktienmarktes sind und möglicherweise nicht einmal die 500 wertvollsten Aktien in Amerika umfassen.

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Das obige Beispiel veranschaulicht den Erfolg von zwei Fondsmanagern bei der Generierung von Alpha. Es ist jedoch erwiesen, dass die Raten aktiver Manager bei der Erzielung von Alpha in Fonds und Portfolios im gesamten Anlageuniversum nicht immer so erfolgreich sind. Statistiken zeigen, dass in den letzten zehn Jahren 83% der aktiven Fonds in den USA ihre gewählten Benchmarks nicht erreichen. Experten führen diesen Trend auf viele Ursachen zurück, darunter.

  • Die wachsende Expertise von Finanzberatern
  • Fortschritte in der Finanztechnologie und Software, die Beratern zur Verfügung stehen
  • Zunehmende Möglichkeiten für Möchtegern-Investoren, sich auf dem Markt zu engagieren, aufgrund des Wachstums des Internets
  • Ein schrumpfender Anteil von Anlegern, die Risiken in ihren Portfolios eingehen, und
  • Die wachsende Menge an Geld, die auf der Suche nach Alpha investiert wird

Alpha-Überlegungen

Während Alpha als der „heilige Gral“ des Investierens bezeichnet wird

und als solcher viel Aufmerksamkeit von Investoren und Beratern gleichermaßen erhält, gibt es einige wichtige Überlegungen, die man bei der Verwendung von Alpha berücksichtigen sollte.

1. Eine grundlegende Berechnung von Alpha subtrahiert die Gesamtrendite einer Anlage von einer vergleichbaren Benchmark in ihrer Anlagekategorie. Diese Alpha-Berechnung wird in erster Linie nur gegenüber einer vergleichbaren Anlagekategorie-Benchmark verwendet, wie in den obigen Beispielen erwähnt. Daher misst sie nicht die Outperformance eines Aktien-ETFs gegenüber einer festverzinslichen Benchmark. Dieses Alpha wird auch am besten beim Vergleich der Performance ähnlicher Vermögensanlagen verwendet. Daher ist das Alpha des Aktien-ETFs, DGRW, nicht relativ mit dem Alpha des festverzinslichen ETFs, ICVT, vergleichbar.

2. Einige Verweise auf Alpha können sich auf eine fortgeschrittenere Technik beziehen. Jensens Alpha berücksichtigt die CAPM-Theorie und risikoadjustierte Maße, indem es den risikofreien Satz und das Beta verwendet.

Wenn Sie eine generierte Alpha-Berechnung verwenden, ist es wichtig, die beteiligten Berechnungen zu verstehen. Alpha kann unter Verwendung verschiedener Index-Benchmarks innerhalb einer Anlageklasse berechnet werden. In einigen Fällen gibt es möglicherweise keinen geeigneten, bereits existierenden Index. In diesem Fall können Berater Algorithmen und andere Modelle verwenden, um einen Index zum Zwecke der vergleichenden Alpha-Berechnung zu simulieren.

Alpha kann sich auch auf die abnormale Rendite eines Wertpapiers oder Portfolios beziehen, die über das hinausgeht, was durch ein Gleichgewichtsmodell wie das CAPM vorhergesagt werden würde. In diesem Fall könnte ein CAPM-Modell darauf abzielen, Renditen für Investoren an verschiedenen Punkten entlang einer Effizienzgrenze zu schätzen. Die CAPM-Analyse könnte schätzen, dass ein Portfolio 10% verdienen sollte, basierend auf dem Risikoprofil des Portfolios. Wenn das Portfolio tatsächlich 15 % erwirtschaftet, wäre das Alpha des Portfolios 5,0 oder +5 % über dem, was im CAPM-Modell vorhergesagt wurde.

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